【摘要】 今年上半年需求或出現(xiàn)邊際改善，相應(yīng)的，估值先行修復(fù)，但中長期需求端難以支撐板塊走出持續(xù)性行情，未來行業(yè)關(guān)注點將聚焦于“雙控”“雙碳”目標(biāo)下行業(yè)供給端改變帶來的機會。 需求端預(yù)期2022年一季度基建端出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，地產(chǎn)端底部回暖，需求有望開始改善，中長期需求雖呈緩慢下滑態(tài)勢，但碳減排背景下供給端改善幅度可能更大，龍頭企業(yè)盈利仍有望實現(xiàn)增長。 |
事件：十四五原材料工業(yè)發(fā)展規(guī)劃提到，到2025年，粗鋼、水泥等重點原材料大宗產(chǎn)品產(chǎn)能只減不增，產(chǎn)能利用率保持在合理水平。鋼鐵行業(yè)噸鋼綜合能耗降低2%，水泥產(chǎn)品單位熟料能耗水平降低3.7%，電解鋁碳排放下降5%。
要求水泥等重點原材料大宗產(chǎn)品產(chǎn)能只減不增，產(chǎn)能利用率保持在合理水平。重點領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)集中度進一步提升，形成5—10家具有生態(tài)主導(dǎo)力和核心競爭力的產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)航企業(yè)。另外，云南、江西、江蘇三個南方省份分別發(fā)布了2022年錯峰生產(chǎn)計劃，相較2021年總體趨緊。
水泥受益基建復(fù)蘇與地產(chǎn)寬松的概率較大，預(yù)計2022年迎來復(fù)蘇
受財政節(jié)奏后置、地產(chǎn)融資政策收緊影響，2021年水泥需求一般。展望2022年，支撐水泥需求的邏輯主要包括：
1.2021年下半年加速的專項債發(fā)行有望在2022年上半年形成基建需求，專項債提前批下發(fā)時間較早，2022年財政前臵的確定性較高；
2.2022年經(jīng)濟下行壓力較大，基建與地產(chǎn)作為拉動經(jīng)濟增長的手段在政策上獲得寬松的可能性較高，且目前中央已多次釋放寬松信號。
2022年水泥行業(yè)供給有望穩(wěn)中有縮，主要因為：
1.能耗雙控標(biāo)準(zhǔn)更嚴(yán)；
2.雙碳背景下減排壓力增加，水泥行業(yè)難以在保持產(chǎn)量的同時大幅減碳，減產(chǎn)或成主要手段；
3.多數(shù)省份錯峰生產(chǎn)計劃趨緊。
水泥行業(yè)當(dāng)下情況
目前處于水泥行業(yè)淡季，多數(shù)區(qū)域行情低迷。三北地區(qū)中西北與東北本地需求已停滯，東北水泥外運量也較少，冀北地區(qū)開始停窯，冀中南需求也基本結(jié)束；華中地區(qū)河南漲價后銷量顯著下滑，兩湖地區(qū)水泥價格仍然呈現(xiàn)下降趨勢；華東地區(qū)需求仍然疲弱，市場跌勢難止。西南地區(qū)供需雙弱，多家主導(dǎo)企業(yè)下調(diào)產(chǎn)品價格；華南地區(qū)珠三角連續(xù)下降，需求仍然較弱。
行業(yè)整體需求仍處于下降階段，價格持續(xù)下滑，開工率回落。
水泥產(chǎn)能情況
全國部分地區(qū)水泥行業(yè)減產(chǎn)，北方省份多數(shù)進行采暖季錯峰生產(chǎn)。貴州2021年四季度計劃錯峰停窯40天，2022年計劃停窯15天。重慶2021年11月至2022年2月計劃錯峰停窯60天。福建12月停窯5天。湖北12月停窯8-10天。廣西12月錯峰停窯12天。
江西11月下旬到12月上旬停窯8-10天。北方十五省區(qū)11-12月陸續(xù)執(zhí)行采暖季錯峰停窯計劃，為期4-6個月。近期京津冀、成都平原等重點區(qū)域重污染天氣預(yù)警較多，大部分磨機停產(chǎn)、減產(chǎn)。
目前水泥板塊估值仍然處于較低位置，存在底部布局機會，但不建議追高。相關(guān)概念股包括華東地區(qū)水泥龍頭華新水泥，公司治理改善的冀東水泥，行業(yè)大龍頭海螺水泥等。
